文化紙價格止跌企穩，市場逐步回暖：據紙業聯訊統計，8月份銅版紙平均價格5675/噸，同比下跌15.3%，環比持平；雙膠紙平均價格指數6388/噸，同比下跌約11.5%，環比持平；9月份傳統商業印刷旺季來臨，出版社訂單需求較好，整體需求改善，我們預計Q4文化紙將保持穩中上行趨勢。

　　針葉漿環比小幅上行，闊葉漿持續走低：據紙業聯訊統計，8月份漂針外盤報價578美/噸，環比走高約0.9%，同比下跌31.8%，闊葉漿外盤價格指數478美/噸，環比下跌3.1%，同比下跌約38.2%；針葉漿現貨價格指數為4592/噸，環比上月上揚約0.3%，同比下跌約32.2%，闊葉漿現貨價格指數3942/噸，環比下跌2.9%，同比下跌約36.5%。

　　針葉價格企穩，闊葉仍有下行壓力：9月份多家海外針葉漿廠報價持平，受人民幣對美匯率貶值影響，國內進口木漿成本增加將對漿價形成制約，同時3-4季度國內外多家漿廠有檢修及減產計劃，大進口國加拿大區域生產成本高企，我們認為短期針葉漿價格波動有限；闊葉漿方面國內港口庫存壓力依然較大，但下半年海外漿廠檢修及減產較上半年增加，且港口進口木漿到貨量下降，闊葉漿價格下行趨勢有望企穩。

　　旺季來臨供需優化，價格有望企穩回升：8月份箱板瓦楞紙整體市場價格先跌后漲，我們預計未來行情有望逐漸好轉;需求端傳統旺季來臨，雙十一、旦、春節訂單逐步釋放，需求將有所增加；供給端受國慶閱兵影響華北地區紙廠可能限產，我們判斷供需格局的優化有望帶來箱板瓦楞紙價格企穩回升。

　　外廢推漲遇阻，國廢價格窄幅振蕩：8月國廢黃紙板價格相對穩定，市場供需呈現弱穩定格局;外廢方面，美廢12#價格為160美/噸，環比提升11.9%，同比下跌44.8%;由于廢紙進口配額的限制，外廢短缺對國廢價格形成一定支撐，旺季來臨下游成品紙供需好轉也將對廢紙有所提振，我們判斷價格走勢仍然會與下游成品紙趨同。

　　針葉漿加稅5%，廢紙漿不在新一輪名單中：8月美國計劃對自中國進口的3000億美商品加征10%的關稅，中國在8月23日宣布計劃對750億自美進口商品分兩批加征5%或10%的關稅，其中針葉漿產品自12月15日加征5%關稅，國內18年從美國進口漂白針葉漿超過146萬噸占到全年總量的18.4%，我們認為關稅提升或將漿價形成一定抑制；高標號類廢紙和再生漿相關產品則不在新一輪提升關稅名單中。

　　造紙周期輪轉，期待Q4旺季反彈行情：造紙行業經歷了16年末至18年中的上漲行情，自18下半年來進入價格下行階段，部分紙種與漿價已跌至歷史中樞甚至偏下位置，短期受制于需求淡季價格走弱，未來隨著傳統旺季“金九銀十”的來臨，我們判斷紙價或將有反彈行情，大紙廠通過海外產能布局&自產漿比例提升，保障盈利穩定及長期成長性，建議關注太陽紙業、山鷹紙業。

　　風險提示：原材料價格波動風險，中美貿易摩擦加劇風險。