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日前，陪友人到新疆看地，既領略了大自然的寬廣博大，又充分感受了所謂史上最嚴厲的調控政策下開發商們的“蠢蠢欲動”。
據四月統計數據顯示：一季度固定資產投資同比增長25%，其中房地產開發投資同比增長34.1%。不難看出，盡管手段堪稱最嚴，但開發商們一邊“戰戰兢兢”的應對，一邊卻在竊竊歡喜調控所帶來的一次次抄底機會。
資本逐利的特性決定，當有機會出現時，資本就會不惜一切代價涌入。在“土地財政”的根本問題沒有解決前，對于有資金來源的開發商，調控不過是在提供又一次拿便宜土地的機會而已。一個周期兩三年，項目成熟，恰恰調控見尾。雖不至如此前般暴利，但相對于其他產業，利潤仍然可觀。畢竟需求是剛性的，而有違基本法理與市場規律的“限購限貸”也終不會成為長久之計。
5月18日，人民幣存款準備金率已經調高至21% ，再高已經可期。總不能將所有的貨幣都鎖進央行。但利率未見再提，陷于兩難間的央行實在有些犯愁。在周邊一片低息聲中，人民幣利率已然很高。以香港為例，港幣一年期貸款利率僅為1.51%~2%，而人民幣同期存款利率卻已達3.25%。有渠道和條件的投機者，往往可利用息差進行套息。即通過種種方式在香港借貸，再以各種形式流入境內轉存，從而完成無風險套利。既享受了人民幣利率的高額利差，又可分享人民幣升值帶來的匯率差異。皆大歡喜、一舉兩得。這也是“香港樓市屢創新高及地下錢莊長盛不衰”的根本原因。
另外，難抑的通脹令市場對持續加息充滿了預期。其實環顧各個國家經濟發展，通脹不可能抑制，利率也不可能長期維持過高。經濟的向好必然導致大量的貨幣堆積，而投資需求的日漸減少必將迫使利率長期趨于下降。否則，在多行業產能過剩的宏觀背景下，銀行業壓力會非常大。
左是“嚴厲調控”，右是“持續上漲”；前是“量化寬松”、后是“反復收緊”。而上述問題折射到股市，預期混亂的最直接反應就是市場失去了方向。
缺乏投資回報的市場已經成了一個變相吸金的無底深淵。A股的眾多問題尚未解決，創業板又狠勁席卷了一番。大小非的壓力未真正釋放，又非要急著搞出個國際板市場。理論上國際板一可讓中國股民分享外資企業成長收益；二可促進資本市場監管與治理；三可加速人民幣的國際化進程。但現實中，估值混亂的資本市場恐怕又會令踴躍者們大失所望。缺乏基礎管理與誠信的股市已成了一次次令國人傷心欲絕的悲痛之地。
“王益”“肖時慶”案也讓我們看到了忒多發行過程的黑幕。只是不知道此等高手在管理層潛伏的還有多少？殺雞取卵、竭澤而漁，無疑是資本市場最大的殺手。而經濟發展過程存在的眾多問題則應依賴良好和諧的市場環境才能有所解決。
2009年中還在大力“振興房地產市場”，僅隔年余就變成了“限購限貸”；明明已看出擁堵不堪，還要大力“振興汽車工業”。于是滿街污煙滾滾，滿地“寸步難行”。難道制定政策的管理者們連這點基本的預期及前瞻都沒有嗎？據日前招商銀行（600036）與貝恩公司聯合發布的《2011中國私人財富報告》顯示，“近60%的富豪已經完成投資移民或有相關考慮”。大量的資本與精英外流已經告訴我們：我們的政策是到了反思的時候了!
作者為添惠華泰投資董事
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