深圳機(jī)場(chǎng)第3季度收入5.04億，歸屬股東凈利潤(rùn)1.76億，同比增長(zhǎng)6.3%和2.3%，合EPS0.10元。1~9月公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入15.07億，歸屬股東凈利潤(rùn)5.28億，同比增長(zhǎng)7.7%和-2.0%，合EPS0.31元，符合我們預(yù)期。
點(diǎn)評(píng)：
受深圳住房公積金新政、非航業(yè)務(wù)發(fā)展迅速、加強(qiáng)主業(yè)拓展、T3建設(shè)等因素影響，公司主營(yíng)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加、銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增幅超過收入增幅。 2010年12月20日起深圳開始實(shí)行住房公積金繳存制度，公司人力成本有所增加；非航業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，廣告收入重拾升勢(shì)，使得營(yíng)業(yè)稅金增加；在大力建設(shè) T3的同時(shí)，公司還積極拓展航空主業(yè)，完善航線網(wǎng)絡(luò)，繼續(xù)發(fā)展"經(jīng)深飛"服務(wù)品牌，增建異地城市候機(jī)樓，使得銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用有所增長(zhǎng)。1~9月公司主營(yíng)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用分別增長(zhǎng)7.8%、18.9%、35.5%、20.8%，快于主營(yíng)收入的增速。
第二跑到順利啟用，時(shí)刻資源有所釋放。7月26日深圳機(jī)場(chǎng)第二跑道正式啟用，至此深圳機(jī)場(chǎng)正是邁入雙跑道運(yùn)行時(shí)代，時(shí)刻資源緊張的現(xiàn)狀得到部分緩解。在經(jīng)歷8月份大運(yùn)會(huì)的壓抑之后，9月份公司旅客吞吐量同比增長(zhǎng)10.1%，飛機(jī)起降增長(zhǎng)6.4%，遠(yuǎn)高于1~8月累計(jì)5.1%和1.9%的增速。
T3建設(shè)進(jìn)展順利，并將增建南貨運(yùn)區(qū)代理人倉(cāng)庫(kù)和向集團(tuán)購(gòu)置B號(hào)候機(jī)樓擴(kuò)建土地。7月份深圳機(jī)場(chǎng)T3航站樓鋼結(jié)構(gòu)已順利封頂，截至2011年9月30 日公司在建工程達(dá)26.5億元，較年初增加12.4億元，T3建設(shè)工程進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)2012年底能順利啟用。同時(shí)10月29日公司公告，為提高T3新貨站的貨物吞吐能力，節(jié)約有限的臨空土地資源，公司將投資2.29 億元建設(shè)南貨運(yùn)區(qū)代理人倉(cāng)庫(kù)(一期)項(xiàng)目。該項(xiàng)目將有助于進(jìn)一步加強(qiáng)深圳機(jī)場(chǎng)貨運(yùn)樞紐的地位和競(jìng)爭(zhēng)能力，2.29億的投資約合公司現(xiàn)有固定資產(chǎn)和在建工程的4.4%，資本開支不太，對(duì)公司未來的盈利不會(huì)產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響。另外，公司將出資954萬(wàn)元向集團(tuán)購(gòu)置2003年B號(hào)候機(jī)樓擴(kuò)建時(shí)增加的土地面積，按候機(jī)樓使用年限分?jǐn)傆?jì)入成本后，對(duì)公司盈利無(wú)實(shí)質(zhì)性影響。
盈利預(yù)測(cè)和估值：2011年8月的大運(yùn)會(huì)，航空客流受到壓抑，公司提升安檢水平從而帶來額外成本；2012年底擴(kuò)建工程的啟用會(huì)帶來額外新增的開辦費(fèi)用，2013年擴(kuò)建工程折舊和財(cái)務(wù)費(fèi)用增大成本，我們估計(jì)公司2011~2012年業(yè)績(jī)難以大幅提升，2013年業(yè)績(jī)降至谷底，2014年起產(chǎn)能利用率和業(yè)績(jī)將進(jìn)入爬升階段。考慮到二跑道啟用后，時(shí)刻資源緊張的情況有所緩解，航班數(shù)量和客流增速將有所提高，我們上調(diào)公司2011~2013年EPS預(yù)測(cè)為 0.44、0.49、0.33元。未來關(guān)注港深機(jī)場(chǎng)股權(quán)合作的可能性，以及非航收入的快速成長(zhǎng)。
我們維持在《伊利股份三季報(bào)點(diǎn)評(píng)》中的不考慮增發(fā)情形下的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)伊利2011-2013年每股收益分別為1.060元、1.172元、1.479元。根據(jù)新的方案我們調(diào)整了考慮增發(fā)情形下的盈利預(yù)測(cè)。
假設(shè)公司于2012年完成募集，增發(fā)3.1億股募集約50億資金凈額，我們預(yù)計(jì)公司2012-2013年完全攤薄后的每股收益分別為：1.031元、 1.336元。綜合伊利的成長(zhǎng)性和估值優(yōu)勢(shì)，考慮到公司對(duì)完成增發(fā)的信心和期權(quán)行權(quán)的動(dòng)力，盈利仍有超預(yù)期的可能，具備吸引力。
我們?nèi)匀痪S持伊利股份的"推薦"評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)股價(jià)為29元。(日信證券)
華中超市龍頭，看好未來擴(kuò)張潛力，上調(diào)至"推薦"評(píng)級(jí)
公司是華中地區(qū)具備快速擴(kuò)張能力和門店復(fù)制能力的優(yōu)質(zhì)超市類公司，以中百倉(cāng)儲(chǔ)和中百便民兩大品牌為核心的超市業(yè)務(wù)已在華中市場(chǎng)樹立了良好的品牌形象，并已初步確立了其華中地區(qū)的壟斷地位。近年來公司各類門店保持較高的擴(kuò)張速度，在新店選址、運(yùn)營(yíng)、配送方面均已形成規(guī)范化、可復(fù)制的運(yùn)營(yíng)模式，初步試水異地?cái)U(kuò)張的重慶市場(chǎng)也在穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來2年內(nèi)或可實(shí)現(xiàn)重慶市場(chǎng)盈利。另外，公司新建五大物流配送中心，在商品配送種類、配送比例、配送覆蓋半徑和及時(shí)性等方面，都將迎來穩(wěn)步提升，對(duì)后續(xù)的新店擴(kuò)張也將形成良好的支撐。
此次小股東增持事件，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期有可能長(zhǎng)期內(nèi)有可能推動(dòng)激勵(lì)，中長(zhǎng)期內(nèi)推進(jìn)公司已有的擴(kuò)張戰(zhàn)略和擴(kuò)張模式。考慮到公司未來兩年加快門店擴(kuò)張速度，新店費(fèi)用可能會(huì)暫時(shí)拖累公司業(yè)績(jī)，我們預(yù)計(jì)未來兩年收入增速在30%左右，凈利潤(rùn)增速略低，約為15-20%。預(yù)計(jì)2011~13年EPS為0.42/0.55 /0.61元，對(duì)應(yīng)的PE為21/16/15倍，公司的PS值僅為0.3倍，在零售企業(yè)中處于低水平，上調(diào)到"推薦"評(píng)級(jí)。估計(jì)新光集團(tuán)的增持成本在9元附近，建議長(zhǎng)期投資者關(guān)注。(國(guó)信證券)
底部尚未形成，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)
目前西南幾個(gè)市場(chǎng)，特別是四川市場(chǎng)，仍然保持較為穩(wěn)定的發(fā)展，底部的形成可能要到今年底或明年上半年，屆時(shí)公司將充分受益四川市場(chǎng)，乃至整個(gè)西南水泥市場(chǎng)的反彈。因此，待市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放完畢后，或?qū)磔^好的介入時(shí)點(diǎn)。
由于公司將在隨后補(bǔ)充公布此次收購(gòu)的貴州幾家公司的情況，我們不做盈利預(yù)測(cè)變更，維持之前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011-2013年EPS分別為0.54、0.60和0.87，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)：
近期銷售保持正常增長(zhǎng)節(jié)奏，得益于渠道多元化。雖然11月連鎖廚電銷售較為清淡，但公司銷售仍保持了今年以來的正常增長(zhǎng)節(jié)奏，這主要得益于公司多元化的渠道開拓。
"品"的創(chuàng)新逐步推進(jìn)，"質(zhì)"的定位高端穩(wěn)固。我們強(qiáng)調(diào)家電行業(yè)增長(zhǎng)模式由粗放量增轉(zhuǎn)變?yōu)槠焚|(zhì)升級(jí)。從"品""質(zhì)"框架看公司：1.新品類烤箱和蒸汽爐的銷售逐步打開，煙灶消亦保持每年推新品的節(jié)奏，但廚房大電的產(chǎn)品創(chuàng)新空間仍然是不太大的。2."質(zhì)"的方面，公司產(chǎn)品的質(zhì)量、工藝、材料與服務(wù)等均得到認(rèn)可，并且已進(jìn)化形成"高端化"的情感認(rèn)同，這也是我們最為看好的一點(diǎn)。募投項(xiàng)目引進(jìn)了非常高端的意大利折彎?rùn)C(jī)，有望繼續(xù)提升"質(zhì)"的高端化程度。
渠道開拓穩(wěn)步推進(jìn)，擬建地區(qū)物流分庫(kù)，運(yùn)營(yíng)有精細(xì)化趨勢(shì)。經(jīng)銷商規(guī)模將在目前57個(gè)的基礎(chǔ)上繼續(xù)擴(kuò)大，其中后續(xù)加入的15個(gè)都是經(jīng)銷制的，占比還不大。銷售終端7千多個(gè)，其中1200家左右為專賣店，其中建材市場(chǎng)三四級(jí)市場(chǎng)各半；明年擬新增300家左右。擬建設(shè)華北、華中等5個(gè)較大的物流分庫(kù)，以降低物流成本，強(qiáng)化運(yùn)營(yíng)。
名氣子品牌意在阻擊中低端市場(chǎng)。銷售團(tuán)隊(duì)與網(wǎng)絡(luò)與主品牌完全分開，主要為中低端防御性品牌。名氣今年銷售額約4000萬(wàn)元，銷售價(jià)格與華帝基本相當(dāng)，但毛利率要高一些，未來還有向低端繼續(xù)發(fā)展的空間。因美的在低端勢(shì)頭迅猛，名氣子品牌或加大推廣力度，如明年銷售翻番，還將成立子公司獨(dú)立運(yùn)作。
廚電行業(yè)需求難以樂觀，公司未來增長(zhǎng)仍將主要依靠多元化渠道與份額提升。一二級(jí)城市可能繼續(xù)下降，但更新需求將逐步釋放；三四級(jí)行業(yè)情況尚可。公司未來仍期望維持較高增速，來自：1.KA占比45%，期望增長(zhǎng)10%，并非單店。2.專賣店占比15%，期望增長(zhǎng)30%，明年專賣店數(shù)即可增長(zhǎng)25%。3. 精裝修占比超過8%，今年預(yù)計(jì)5-6萬(wàn)套，明年預(yù)期翻番以上，主要源于恒大地產(chǎn)精裝修訂單翻番。4.網(wǎng)絡(luò)銷售占比約6%，期望翻番。我們認(rèn)為，各個(gè)渠道之間存在此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，尤其是KA與網(wǎng)購(gòu)之間，因此核心的問題仍然是市場(chǎng)份額的提升，源于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手西門子和帥康份額下降、方太不推價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。
憑借較高的品質(zhì)認(rèn)同，如果在薄弱地區(qū)華南華中等并購(gòu)擴(kuò)張，有望取得較好效果。小非近日已解禁。我們維持2011-2013年0.68元、0.87元與1.12元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，維持"謹(jǐn)慎增持"評(píng)級(jí)。
